美国经济和银行系统的现状是怎样的？

美国正面临可能已经开始的严重经济衰退。这次衰退可能与银行危机的第二阶段同时发生，该危机始于2023年3月9日。经济衰退和金融危机是不同的现象，通常是分开发生的，但偶尔也会像2008年那样同时发生。

衰退的指标包括以下方面：

• 倒挂的国债收益率曲线 - 当较长期限的利率高于较短期限的利率时，意味着投资者预期利率会迅速下降。这种下降与衰退一致，而不是刺激政策。

• 倒挂的SOFR期货收益率曲线 - 当未来的隔夜利率低于当前的隔夜利率时，这也意味着投资者预期由衰退引起的利率迅速下降。
• 负的利差互换（swap spreads） - 这是指银行利差互换中的固定利率低于相应期限的国债收益率。这反映了银行的欧元美元资产负债表正在缩小，与资产负债表外头寸相比。
• 国债拍卖收益率低于美联储的逆回购协议（RRP）设施可提供的收益率 - 经销商在拍卖中积极竞标国债，而不仅仅是通过逆回购计划向美联储申请国债，因为拍卖国债可以被质押。这表明存在严重的担保不足问题。
• 美元指数达到自2022年11月以来的最高水平 - 这反映了全球美元短缺和不断加剧的流动性危机。

• 中国人民币兑美元汇率（CNYUSD）自由跌落 - 这也反映了全球美元短缺。

• 日元（与人民币密切相关）兑美元汇率（JPYUSD）下跌 - 这同样反映了全球美元短缺，以及日本银行对中国流动性的依赖。

• 中国美元储备下降 - 拉动人民币上涨

• 美国就业创造数据下滑

• 真实收入下降 - 这表明通货膨胀没有得到控制
• 世界贸易收缩 - 这在大萧条期间才会罕见
• 消费者信贷和汽车贷款的信用损失上升
• 学生贷款宽限期结束
• 商业房地产损失增加 - 这在一定程度上是因为远程办公的结果
• 德国陷入衰退/中国经济增长急剧放缓
• 美联储准备在9月20日将利率上调0.25%
• 市场尚未将这次加息计入价格。美元将会进一步走强。

如何看待高增长预测？

分析师面临的难题是如何将不断出现的衰退迹象与美联储亚特兰大分行预测的2023年第三季度实际增长率为5.6%（年化）等高增长预测相协调。

第二季度的GDP增长率为2.4%，第一季度为2.0%，大致相当于2009年至2019年间平均年增长率为2.2%，这是记录中最疲弱的复苏。

答案在于亚特兰大联邦储备银行的预测主要受消费和库存累积的影响。这两者都是不可持续的。关键的衰退临界点在2023年8月至9月的时间段已经过去。消费是不可持续的，因为它依赖信用卡和汽车贷款债务。信用卡已经达到了最大限度，消费者要承受20%到30%的未付余额利率，这可以在大约三年内使余额翻倍。

过去一年里，汽油价格上涨。汽油的需求可能不太灵活，但加油站支付的更高价格是以其他形式的消费为代价的。食品、住房和取暖费用继续上涨。特别是由于沙特阿拉伯和俄罗斯减产的滞后效应，汽油和家庭取暖费用将继续上涨。库存在预期持续强劲消费的情况下膨胀，而这一强劲消费现在已经减弱。因此，批发商将削减对新商品的订单，并大幅降低价格以处理现有库存。

银行危机 - 第二阶段

除了迫在眉睫的衰退之外，银行危机还没有结束。失败的序列包括Silvergate Bank（2023年3月9日）、Silicon Valley Bank（3月10日）、Signature Bank（3月12日）、Credit Suisse（3月19日）和First Republic Bank（5月1日）。

银行危机似乎已经结束，但这仅仅是因为美国联邦存款保险公司（FDIC）放弃了自己的规定，无论大小都保障了银行系统中的每笔存款。美联储紧随其后，提供了以每个联邦储备体系成员的每一项国库券为担保的面值贷款，尽管这些证券的市场价值比面值低20%到30%。在采取这些行动之后，美联储和FDIC 已经没有更多的筹码可玩。

1997年至1998年的金融危机在1998年冬季有一个宁静期。2007年至2009年的金融危机有两个宁静期 - 一个在2007年晚秋，另一个在2008年晚夏。在这些宁静期结束后，这两次危机都以更严重的后果重新出现；（在1998年和2007年大约四个月后，2008年只有一个月）。

我们应该期待当前的银行危机很快会重新出现，涉及到总资产在1000亿美元到5000亿美元范围内、未受保险的存款与总存款比率较高的非“太大而不能倒”的银行。

一场双重危机 - 经济衰退和金融恐慌 - 正在酝酿之中。