在9月20日星期三，我们向您提供了以下对昨天FOMC会议可能发生的预测：

“在周三，美联储将保持联邦基金目标利率不变。这次维持将使联邦基金目标利率保持在2023年7月26日会议上设定的5.50%水平。自2022年3月16日开始的12次FOMC会议中，我们的所有预测都准确，包括6月会议上的“跳过”加息。我们有信心我们的周三预测也将是正确的。之后的预测因下面解释的原因仍然不确定。”

以下是实际发生的情况：

正如我们预测的那样，美联储保持了联邦基金利率不变。与此同时，他们警告称加息仍然在讨论中，他们可能会在2023年11月1日或之前再次提高利率。

这是自2022年3月16日以来的连续第13次美联储会议，我们的预测都准确。我们的建议是，美联储会继续考虑未来的加息政策，这也是正确的。从这里开始，事件仍然不确定，但迄今为止，我们的预测状况良好。

以下是美联储于2023年9月20日下午2:00发布的部分新闻稿文本：

“委员会旨在实现最大就业和长期通胀率为2%。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标范围维持在5-1/4%至5-1/2%之间。委员会将继续评估额外信息及其对货币政策的影响。在确定适当的进一步政策收紧程度以逐渐将通胀率提高到2%的过程中，委员会将考虑货币政策的累积收紧、货币政策对经济活动和通胀的滞后影响以及经济和金融发展。此外，委员会将继续按照其之前宣布的计划减少其国债、机构债和机构抵押支持证券的持有量。委员会坚决致力于将通胀率恢复至其2%的目标。”

关于这一政策声明的FOMC投票是一致的。

美联储的两难境地

审视美联储决策背后的原因，以及考虑美联储和美国经济的未来走向都是非常重要的。

美联储主席杰伊·鲍威尔在宣布后的新闻发布会通常比正式公告更具信息量，而这次会议也不例外。鲍威尔对未来灵活性的坚持显而易见。

鲍威尔和美联储陷入了两难境地。通货膨胀回来了。CPI（年化）在6月为3.0%，7月为3.2%，8月为3.7%。这是主要由能源价格上涨，如果不是全部的话，主要是由能源价格上涨引起的稳定增长。

截止到7月15日，纽约商品交易所的原油期货价格为每桶75.00美元，8月15日为每桶81.00美元，9月15日为每桶91.00美元。的确，CPI通货膨胀已经从2022年6月达到的9.1%水平大幅下降，但这一进展现在已经出现逆转。美联储在对抗通货膨胀方面所取得的艰难成果正在丧失。

专业经济学家忽视CPI的头条数据，而是关注CPI核心数据（不包括食品和能源）以及超核心数据（不包括食品、能源和住房），然后还要关注PPI和个人消费支出（PCE）数据的同类版本。如果你没有更好的事情要做，或者只是在寻找谈资，那么这样做没问题。

事实上，美国人大部分花费都用在食品、汽油、家庭供暖和住房上。美国人不支付“超核心”CPI；每次他们去商店或加油站时，他们支付的是头条CPI。

在某种程度上，美联储必须了解这一点。他们肯定知道选举年即将来临。他们正在输掉对抗通货膨胀的战斗。

另一方面，存在着许多导致担忧的原因，担忧陷入衰退。就业创造速度减缓，商业不动产陷入困境，工业产出下降，银行信贷萎缩，个人消费已经达到拐点并在减缓。

储蓄被耗尽，信用卡被刷爆，未支付信用卡余额的20%（或更高）的利率将阻止消费，最终导致信用卡违约，甚至更多的银行信贷紧缩。如果衰退出现（也许已经来临），通货膨胀应该会在没有进一步加息的情况下自行下降。

诠释鲍威尔的表态

关于通货膨胀与紧缩（或通货紧缩）之间的高度不确定性使得美联储未来加息路径变得不确定。我们对未来政策的最佳指导来自于鲍威尔在FOMC政策公告后的新闻发布会上的发言。

鲍威尔试图两面下注。他一再表示：“展望未来，我们有条件谨慎前进。”好吧，这并不是什么新闻。美联储几乎总是会谨慎前进。他还说：“实际利率现在显然是正值的。”这是另一个迹象，可能没有必要进一步提高利率。

最后，鲍威尔说：“软着陆是首要目标，我没有说过其他。”短语“软着陆”表明美联储不希望将利率提高到导致经济衰退的程度。这又是一个暗示不会进一步加息的迹象。

至于衰退和紧缩的一面，就此说完。鲍威尔在强调美联储可能会在未来加息时更为详细和坚定。

鲍威尔说：“我们进入这个过程时，经济似乎具有显著的动力。”然后他说：“如果经济表现比预期更强劲，那就意味着我们需要更多措施将通货膨胀控制在2.0%以下。”然后几分钟后他说：“经济表现比许多人预期的要强。”这三个评论可能是分开发表的，但放在一起就像是一份加息的路线图。

另一次加息在计划中

本次会议包括臭名昭著的“点阵图”，技术上称为19位美联储理事和地区储备银行行长提供的经济预测摘要（SEP），以点阵图的形式呈现。

这些点显示，在19位参与者中，大多数（12比7）认为美联储今年还会再加息一次的可能性更高。到2023年底的SEP中值联邦基金利率预测为5.60%，而今天的范围为5.25%到5.50%。这明显意味着今年还会有一次加息。

鲍威尔还表示：“我们离目标非常接近。”“非常接近”并不等同于达到目标，所以这再次意味着未来还会有更多的加息。至于政策的影响，鲍威尔说：“只有当你到达那里时，你才会知道足够限制。”再次，这意味着我们还没有达到那一点。这是未来加息的另一个迹象。

最后，还有“跳过”和“暂停”的区别。当美联储宣布暂停时，意味着他们已经达到了终点利率，将在一段时间内不采取任何行动。当美联储宣布跳过时，意味着他们在此次会议上不会加息，但期望在将来的某个会议上会加息。

以下是基于FOMC会议的美联储政策变动的最近历史：

2023年5月3日：加息2023年6月14日：跳过
2023年7月26日：加息
2023年9月20日：跳过
2023年11月1日：???

您不需要经济学博士学位就能推断出这一模式是加息-跳过-加息-跳过，直到美联储宣布暂停。这意味着根据这一模式、上面的所有评论以及通货膨胀尚未死去的事实，2023年11月1日将会有另一次加息。CNBC将今天的行动描述为“鹰派的暂停”。好吧，这不是一个暂停，而是一个跳过。而且肯定是鹰派的。

话虽如此，市场不认为美联储会再次加息。他们认为美联储已经达到了终点利率，现在将无限期地暂停并在明年降息。这个叙述被称为“软着陆”或“金发女孩”。它在华尔街很受欢迎，因为这是推动你购买更多股票的理由。但这是错误的，鲍威尔自己的话也否定了这一点。

我们的结论

美联储还没有结束，将会有更多的加息。截止目前，2023年11月1日是下一次加息最有可能的日期。我们将密切关注这一情况，您将第一个了解到即将采取的政策举措。